片仔癀肝病用药大卖20亿，14个独家产品热销
近日，千亿市值“中药股王”片仔癀公布了2022年上半年业绩，营业收入44.23亿元，净利润13.14亿元，均为上市以来最佳成绩。资本市场对片仔癀一直寄予厚望，公司拥有中药一级保护品种及多个独家中成药，主战场在零售终端受集采影响有限，前景向好。然而，原材料涨价不可避免影响公司利润，公司正积极布局1类新药，加快创新转型。
核心产品齐放量！片仔癀网上药店热销，安宫牛黄丸成新爆款
片仔癀于2003年在上交所挂牌上市，2006年成为经国家商务部认定的首批“中华老字号”企业之一。公司主攻以片仔癀系列为主的肝病用药市场，2022年上半年公司该业务板块的营收再创新高，首次接近20亿元；2020年7月公司成功收购了龙晖药业51%股权，把安宫牛黄丸（双天然品规）等多个传统经典中成药收入囊中，经过努力耕耘，2022年上半年以安宫牛黄丸为主的心脑血管用药板块营收首次突破1亿元。“做优片仔癀，做大安宫牛黄丸，做强化妆品”已成为片仔癀新的发展战略。
图1：近三年片仔癀的肝病用药板块营收情况（单位：亿元）
来源：公司半年报、年报
公司的肝病用药拳头产品涉及片仔癀（锭剂）、片仔癀胶囊，销售渠道聚焦主流连锁。米内网数据显示，2021年在中国城市实体药店终端肝病用药市场，片仔癀（锭剂）的销售额为9.9亿元；去年经历了锭剂遭疯抢的风波，“同质同效”的片仔癀胶囊销售额迎来了一波暴涨，首次突破1亿元，增速为47%。
为了打击黄牛，掌握渠道主动权，片仔癀分别在2021年5月和7月开拓了片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店等线上渠道。米内网中国网上药店数据库显示，2021年片仔癀（锭剂）以1282%的增速冲破9亿元销售关口，片仔癀胶囊以327%的增速拿下1亿元的销售成绩，双双实现了快速增量，同时也巩固了片仔癀肝病用药的领军地位。
从公司主营产品的毛利率来看，自2020年上半年起，肝病用药板块毛利率基本保持在80%以上。
图2：近三年片仔癀的心脑血管用药板块营收情况（单位：万元）
来源：公司半年报、年报
随着市场需求增大，安宫牛黄丸在零售终端（中国城市实体药店+网上药店）已成长为超40亿大品种，近两年的销售额增速分别为21%、37%，保持着快速上升的势头。
片仔癀牌安宫牛黄丸精选天然麝香、天然牛黄等道地药材，遵循古法炮制与金箔包衣等传统工艺，目前已成功推向市场，借助片仔癀原有的品牌优势及渠道优势，全面覆盖全国近400家体验馆和超50家连锁的5000家终端门店，该产品已成为公司的潜力新品。在片仔癀牌安宫牛黄丸的带动下，公司心脑血管用药板块的营收在2022上半年就突破1亿元，毛利率在47.63%。
天然麝香和天然牛黄是片仔癀系列产品及安宫牛黄丸的主要成分，资源紧缺及价格上涨对公司原材料的供给造成了极大的挑战，也不时引发市场关于提价的猜测。近日，有媒体向公司咨询相关产品是否有涨价可能，从公司人士处获悉“目前还没有相关计划，要看成本是否还会上涨”。
公司的销售渠道除了实体药店、网上药店外，还包括片仔癀体验馆、区域经销等。“片仔癀体验馆”销售模式于2015年启动，通过体验馆的设立，提高了社会消费群体对片仔癀品牌的认知度和忠诚度，也提高了产品的购买欲，目前全国体验馆数量近400家。片仔癀在2022年半年报中提到要建设“片仔癀名医馆”，将引进省内外名中医，打造名中医的汇集平台、中医药健康服务高地及产业聚集区，满足百姓多元化、多层次的健康服务需求。近几年有不少老字号中医馆采取“名医+名药”模式经营，成效显著，风头一时无两，公司此番举措效果如何，我们将继续关注。
手握14个独家中成药，5大产品领军市场！6个1类新药蓄势待发
片仔癀以中成药起家，手握中药一级保护品种及多个独家中成药，近几年公司利用多种手段，积极推进产业多元化、产品多元化转型。
2020年，公司成功收购了龙晖药业51%的股权，顺利把上百个药品批文收入囊中。目前片仔癀拥有中成药产品达73个（批文数量为92个），分布在24个亚类，得益于对龙晖药业的收购，公司化学药产品数量增至66个（批文数量为66个），分布在26个亚类。
表1：片仔癀旗下独家中成药
来源：米内网MID药品索引综合数据库
龙晖药业的独家产品参龟补肾口服液具有补肾健脾，生精益髓的功效，对儿童智力低下者有一定的改善症状作用，2021年在中国网上药店终端儿科其它用药市场为TOP12产品。片仔癀早前在儿科中成药市场仅有小儿止咳糖浆和精制猴枣散两大产品，参龟补肾口服液的加入有望提升公司在儿科中成药市场的竞争优势。
片仔癀（锭剂）、片仔癀胶囊、茵胆平肝胶囊是畅销的肝病用药，2021年在中国城市实体药店终端肝病用药市场，三大产品排名分别为TOP1、TOP3、TOP10。近两年，片仔癀（锭剂）和片仔癀胶囊在网上药店销售异常火爆，已成为TOP1、TOP2产品。片仔癀在肝病用药零售市场的绝对龙头地位无法撼动。
复方片仔癀软膏具有清热，解毒，止痛的功效，用于带状疱疹，单纯疱疹，脓疱疮，毛囊炎，痤疮，痈疽疔疮。该产品2021年在中国城市实体药店终端皮肤科其它用药市场为TOP2产品，在中国网上药店终端排名为TOP15。
14个独家产品为片仔癀打下了大片江山，但近年来国家政策的影响以及原材料涨价的风险不容小觑，转型势在必行。片仔癀不断加大研发投入，聚焦自主优势品种的二次开发，并以临床价值为导向，布局中药创新药、经典名方、化药创新药等新药研发管线，不断丰富储备新产品，为公司业绩提振。据半年报数据显示，公司2022年上半年研发投入增长了82.18%。
图3：片仔癀正在开展临床的产品
来源：米内网中国药品临床试验公示库
片仔癀系列已成为名副其实的中药大品种，2020年锭剂新增用于治疗不可切除原发性肝癌适应症获批临床，目前正在II期临床阶段，资料显示，第一例受试者已于今年1月入组。2021年三大终端6大市场（统计范围详见本文末）中成药肿瘤疾病用药市场规模在200亿元以上，零售市场（城市实体药店+网上药店）保持正增长态势，若新增适应症顺利获批，凭借公司在零售市场的渠道布局以及品牌效应，片仔癀有望再迎一波放量。
中药5类新药马钱子总碱囊泡凝胶拟用于膝骨关节炎寒阻脉络证引起的疼痛肿胀等症，片仔癀与盈科瑞在2016年达成协商，公司提供研究费用1200万元，约定双方共同进行该新药的临床研究，2018年获批临床，目前在I期临床阶段。
公司在研的中药1类新药还有用于治疗肠易激综合征的PZH1201、用于治疗骨关节炎的PZH1203以及用于治疗广泛性焦虑症的PZH1204。
化药1类新药方面，用于治疗晚期实体瘤/肝脏胆管细胞肿瘤的PZH2111片在2020年获批临床，目前正在开展I/II期临床，资料显示，第一例受试者已于今年1月入组。抗肿瘤1类新药是目前国内药企研发的热门领域，该产品有望成为片仔癀首个上市的化药1类新药。
2020年，公司还拿下了用于癌性疼痛的PZH2108片的临床批件；2021年，再拿下用于治疗纤维肌痛的PZH2107（LDS片，合作项目）的临床批件。公司在研新品进展顺利，片仔癀转型之路越走越稳。
中药股千亿市值仅剩1家！聚焦零售、加强创新……中医药仍大有可为
截至8月25日午间收盘，A股中药企业TOP10市值的门槛在200亿元以上，但能坚守千亿市值的仅剩下片仔癀一家，老对手云南白药跌至955.5亿元，两家的差距越来越大。目前TOP10企业已有6家公布了今年上半年业绩，片仔癀、白云山、华润三九、东阿阿胶、济川药业均实现了营收和净利润双丰收。
表2：A股市值TOP10中药企业
注：统计截至8月24日12：00
片仔癀营收增长主要因为强化了市场策划及拓展销售渠道，公司及控股子公司厦门片仔癀宏仁医药（合并）的销售收入增加；净利润增长主要因为核心产品片仔癀系列产品的销售增加。公司的“多核驱动，双向发展”新战略成果明显，加上创新投入加大，有望打造公司新增长点。
白云山的大商业板块占比超六成，上半年营收微涨，毛利率在6.97%，而大南药及大健康板块占比均在10%-20%区间，毛利率则达到45%以上。受疫情、集采、医保目录调整等因素影响，公司业绩承压，但仍有所增长，下半年将继续做实做细大南药、做强做优大健康、做深做活大商业、做大做精大医疗，并加大投入与聚力创新。
华润三九近几年不断调整业务板块占比，2022上半年CHC健康消费品业务占比提升至65.89%，而处方药占比则降至29.73%。公司表示，上半年整体经营业绩表现良好主要是CHC业务增长带动，尤其是专业品牌、大健康等业务增速较快；而配方颗粒业务受国标切换及省标推进速度的影响增速有所下滑，中药注射剂业务受疫情以及集采政策影响销售同比下降，处方药业务增速受到影响。
东阿阿胶2022年上半年净利润增长106%，“去库存”的阵痛期已过，业绩回暖期已至。阿胶及系列产品占比涨至87.30%，其他药品及保健品占比提升至7.55%，两大业务板块毛利率保持在60%以上，公司正逐步降低毛利率较低的毛驴养殖及销售的占比。
济川药业的儿科独家产品小儿豉翘清热颗粒和二线品类蛋白琥珀酸铁口服溶液、健胃消食口服液和黄龙止咳颗粒等贡献了主要增量。除现有产品，公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品。
从各企业上半年的业绩情况来看，发力零售市场（网上药店增速惊人）、关注患者消费均取得了不俗的成绩，偏消费类的中药可成为政策避风港。创新的主旋律不变，自主研发、合作研发、引进产品等多模式共同推进，企业根据自身情况选择依然大有可为。目前资本市场对于中药创新、品牌中药、独家产品、中药配方颗粒、新冠预防及治疗相关中药标的十分关注，这些领域也可成为公司业绩新的增长点。
数据来源：公司半年报、米内网数据库注：米内网《中国三大终端6大市场竞争格局》，统计范围是：城市公立医院和县级公立医院、城市社区中心和乡镇卫生院、城市实体药店和网上药店，不含民营医院、私人诊所、村卫生室，不含县乡村药店；上述销售额以产品在终端的平均零售价计算。数据统计截至8月25日，如有错漏，欢迎指正。
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