迈瑞医疗2025年业绩遇冷，国内业务下滑超两成
3 月 30 日晚间，迈瑞医疗（300760）发布 2025 年年度报告。公司全年实现营业收入 332.82 亿元，同比下降 9.38%；归母净利润 81.36 亿元，同比下降 30.28%；扣非净利润 80.69 亿元，同比下降 29.48%；经营活动现金流净额 101.45 亿元，同比下降 18.40%。公司同时披露年度分配预案，拟每 10 股派发现金红利 3.1 元（含税）。
这是迈瑞医疗 2018 年上市以来，营收与净利润首次出现年度下滑。此前公司业绩持续增长，2024 年营收与净利润增速已回落至个位数，分别同比增长 5.14% 和 0.74%，结束了此前多年双位数高增长态势。
迈瑞医疗主营医疗器械研发、生产与服务，核心业务覆盖体外诊断、生命信息与支持、医学影像三大板块。2025 年公司业绩呈现明显的区域分化：国际业务收入 176.50 亿元，同比增长 7.40%，收入占比提升至 53%，公司预计 2026 年该比重将进一步提高；国内业务收入 156.32 亿元，同比下降 22.97%，成为业绩主要拖累因素。
国内业务下滑主要受 DRG/DIP 支付改革、试剂集采、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，试剂用量与价格同步下行，市场规模明显萎缩。
盈利指标方面，公司 2025 年加权平均净资产收益率 21.58%，同比下降 11 个百分点；毛利率 60.32%，同比下降 2.79 个百分点；净利率 25.39%，同比下降 6.58 个百分点；投入资本回报率 19.08%，同比下降 11.05 个百分点。
渠道与客户覆盖上，公司产品已销往全球 190 多个国家和地区，进入全球前 100 大医院中的 87 家、美国 Top30 医疗机构；9 类产品国内市占率第一，6 类产品全球前三。在国内，产品覆盖近 11 万家医疗机构与 99% 以上三甲医院，渗透率持续提升。2025 年，公司体外诊断产线新增近 300 家高端客户，推动超 180 家存量高端客户实现多产品突破，合计突破高端客户超 480 家，其中包含近 60 家第三方连锁实验室。
二级市场表现上，迈瑞医疗股价自 2021 年 7 月以来持续调整，近期创下阶段新低，较历史高点累计跌幅达 65%。公司 3 月 28 日在投资者互动平台表示，股价波动受多重因素影响，当前生产经营正常，国内市场萎缩对业务形成阶段性冲击，但公司市占率仍在稳步提升。
公司表示，国内行业影响具备暂时性。长期来看，IVD 领域仍有较大市占率提升空间，微创外科、微创介入耗材业务当前市占率较低，合计市场容量大于 IVD，随着相关业务逐步放量，国内业务增长韧性有望增强。公司预计 2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后随客户结构高端化、产品结构优化，国内业务有望提速，盈利水平保持稳定。
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