集采压力下仍高增佰仁医疗2025年净利近2亿

　　4 月 21 日晚间，佰仁医疗（688198.SH）披露 2025 年年报及 2026 年一季报，公司全年业绩稳健增长，核心结构性心脏病业务表现亮眼，高毛利率优势凸显，同时社保基金新晋前十大流通股东，产品技术壁垒与市场竞争力获认可。

　　一、核心业绩：全年营收净利双增 Q4 单季净利破亿 2026Q1 延续高增

　　2025 年，佰仁医疗实现营业收入 6.20 亿元，同比增长 23.57%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 32.28%；扣非归母净利润 1.82 亿元，同比增长 27.96%，经营质量稳步提升。

　　单季度来看，公司第四季度业绩爆发，实现营收 2.38 亿元，同比增长 13.33%、环比增长 78.95%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 15.25%、环比暴增 374.26%，成为全年业绩增长核心驱动力。

　　2026 年一季度，公司增长势头持续，实现营业收入 1.44 亿元，同比大增 43.36%；归母净利润 4137.53 万元，同比增长 27.29%，新增胶原蛋白填入剂产品贡献业绩增量，传统优势产品收入同步提升。

　　二、业务拆解：结构性心脏病板块毛利率 93.24% 介入瓣销量增超 50%

　　佰仁医疗专注人工生物瓣膜领域，聚焦结构性心脏病与软组织修复两大板块。

　　结构性心脏病业务（核心支柱）：2025 年营收 4.49 亿元，同比增长 23.16%，毛利率高达 93.24%，同比提升 2.67 个百分点。其中人工心脏瓣膜销售额同比增 10.31%，介入瓣销量增长超 50%。

　　外科软组织修复业务：实现营收 1.70 亿元，同比增长 24.50%，毛利率 78.39%，同比下降 4.50 个百分点。

　　公司核心产品牛心包瓣为国内首个获批国产生物瓣，2003 年上市至今累计应用超 6 万例，是国内唯一拥有 10 年以上长期大组随访数据的外科生物瓣，适配中国年轻患者、耐久性优于进口同类产品。升级后的限位可扩张牛心包瓣，为国产唯一具备可扩张功能的外科瓣。

　　截至 2025 年末，公司累计获批 24 个 Ⅲ 类医疗器械，13 项填补国内空白；未来 1-2 年有望增至 34 个。经导管瓣中瓣、复杂先心类产品技术壁垒高，主要与进口品牌竞争；硬脑脊膜等领域则面临同质化竞争压力。

　　三、增长逻辑：创新产品对冲集采压力全生命周期管理打开市场空间

　　对于业绩增长，公司表示，依托创新驱动战略，聚焦结构性心脏病领域实现全域产品覆盖。限位可扩牛心包瓣、介入用经导管瓣中瓣市场渗透加速，叠加品牌力提升，有效对冲瓣膜集采、市场内卷及 TAVR 领域竞争影响。

　　针对国内 2500 万瓣膜病存量患者、治疗率偏低的市场现状，公司以 “瓣膜病患者全生命周期管理” 为核心，推出限位可扩张外科瓣 + 经导管瓣中瓣组合产品，解决患者后顾之忧。同时，二尖瓣位首次介入置换等研发项目稳步推进，逐步覆盖全瓣位、全适应症。

　　四、机构动向：社保基金五零一组合新进前十大流通股东持股 79.39%

　　2025 年末，佰仁医疗前十大流通股东合计持股占比达 79.39%，股权集中度较高。

　　新进股东：全国社保基金五零一组合（持股 81.85 万股）、融通健康产业灵活配置混合基金（持股 68.88 万股）。

　　退出股东：中欧价值智选回报混合基金、中欧新兴价值一年持有期混合基金。

　　五、风险提示：新品市场推广不及预期部分产品集采影响业绩

　　公司同时提示风险：多数创新产品市场准入、手术培育、患者教育周期长，存在推广不及预期风险。此外，硬脑脊膜、疝补片等已纳入集采，若未来集采中标不利或价格大幅下降，或将影响公司整体业绩。

集采压力下仍高增 佰仁医疗2025年净利近2亿