医保加持吉卡昔替尼放量 泽璟制药Q3亏损收窄
泽璟制药（688266.SH）晚间披露三季报，得益于 ZG006 项目 BD 授权首付款一次性确认，公司前三季度营收、利润创下上市以来同期新高，但剔除该笔授权收入后，三季度单季依旧处于亏损区间，商业化产品持续放量仍需时间。
前三季度业绩扭亏，Q3 亏损明显收窄
财报数据显示，公司前三季度实现营业收入 15.36 亿元，同比增长 158.91%；归母净利润 6.38 亿元，上年同期为 - 9342 万元，成功扭亏；扣非净利润 6.09 亿元，同样实现转正。营收、净利润双双刷新 2020 年上市以来同期纪录。
拆分单季度来看，第三季度营收 3.31 亿元，同比增长 52.03%；归母净利润 - 174.45 万元，扣非净利润 - 738.87 万元，对比去年同期归母亏损 2061 万元、扣非亏损 1804 万元，亏损幅度有所收窄。这一数据反映，若剥离 BD 授权收益，现有上市药品销售收入暂时不足以覆盖公司日常运营开支。
核心驱动：ZG006 全球授权落地，改善现金流
业绩增量主要来自年初与跨国药企艾伯维达成的 ZG006 全球战略合作，1 亿美元首付款于报告期内确认收入。ZG006 为全球首款靶向 DLL3 的三特异性 T 细胞衔接器，已拿到 CDE 突破性治疗品种认定以及美国 FDA 孤儿药资格。值得注意的是，该技术授权许可收入按公司会计口径计入经常性损益。
授权款项到账也大幅修复现金流。前三季度公司经营活动现金流净额 8.33 亿元，上年同期为 - 1673 万元，主要由 ZG006 项目 1 亿美元首付款、注射用人促甲状腺素 β 独家推广授权款 2 亿元共同贡献。
费用结构：研发投入稳健，销售费用随商业化扩张抬升
前三季度公司研发投入 3.25 亿元，同比增长 7.23%；受营收基数因授权收入抬升影响，研发投入占营收比重由去年同期 41.02% 回落至 21.13%。销售费用 4.37 亿元，同比增长 31.69%，对应已上市品种入院、市场推广持续加码。
商业化管线稳步放量，吉卡昔替尼医保后加速渗透
目前公司四款已上市产品进入差异化放量阶段，药品销售收入实现增长。其中重组人凝血酶保持稳健增长；盐酸吉卡昔替尼片（泽普平 ®）在 2026 年 1 月纳入国家医保目录后，入院节奏明显加快，覆盖医院超 840 家、药房 600 余家，销量大幅提升。
该品种管线持续拓展：6 月重度斑秃新适应症获批；10 月，用于活动性强直性脊柱炎的新药上市申请获受理，成为其第三个申报上市的适应症。
管线频传新进展，ZG005、ZG006 持续推进
10 月，公司再收到艾伯维支付的 1000 万美元 ZG006 临床里程碑款，叠加年初首付款，该项目累计到账金额 1.1 亿美元。
另一核心管线 ZG005（PD-1/TIGIT 双特异性抗体），一线肝癌 III 期临床试验已于 10 月完成首例受试者入组；同时，相关临床数据在 10 月 27 日 ESMO 欧洲肿瘤内科学会年会对外披露，管线价值持续验证。
公司后续增长看点一方面在于现有创新药的持续上量、新适应症落地；另一方面依托海外 BD 合作，持续推进前沿双抗、多特异性抗体管线的全球开发与商业化授权。
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