诺和诺德CEO发声：减肥药市场不会赢家通吃

　　8 月 13 日电，丹麦制药巨头诺和诺德首席执行官杜麦克（Mike Doustdar）在周三媒体采访中表示，当前资本市场普遍低估肥胖治疗市场对差异化产品的真实需求，GLP‑1 减肥药赛道不会演变为诺和诺德与礼来两家企业的零和博弈。

 

　　在 GLP‑1 减重药物热潮之下，全球肥胖药物市场的预期已经出现明显回调。此前机构曾乐观预判，2030 年全球减肥药市场规模有望达到 1500 亿‑2000 亿美元，如今多数分析师下调预测，主流预期回落至 1000 亿美元以上区间。下调核心逻辑来自美国市场的价格竞争，诺和诺德、礼来相继下调 GLP‑1 药物售价，自费消费市场竞争加剧，压制行业整体收入天花板。

 

　　资本市场层面，行业格局反转直接反映在股价表现上。作为 GLP‑1 减肥药赛道早期领跑者，诺和诺德股价自 2024 年创出历史峰值之后持续下行，目前较高点已经回撤三分之二；反观竞争对手礼来，股价持续走强，成为全球第一家市值突破 1 万亿美元的制药企业，市场认为礼来已经在减肥药赛道实现反超。

 

　　杜麦克指出，肥胖药物市场仍处在发展早期，患者群体正在逐步建立认知，逐步厘清不同 GLP‑1 药物适配自身的个体差异。随着更多创新疗法陆续获批上市，市场会进一步走向细分。仅美国一地，就有超过 1 亿成年人属于肥胖人群，患者个体的身体条件、耐受情况、给药偏好各不相同，单一产品无法覆盖全部需求。

 

　　“现在很多投资者把这看成两家药企之间非赢即输的零和游戏。” 杜麦克打比方称，肥胖治疗市场不会是简单的 “可口可乐对阵百事可乐” 的双寡头对局，更类似饮料市场，可口可乐、百事、芬达、胡椒博士、红牛可以共存。不同产品对应不同消费者偏好，市场可以容纳多款差异化产品。

 

　　他以诺和诺德深耕多年的胰岛素业务类比减肥药赛道。目前诺和诺德占据全球约 50% 胰岛素市场份额，旗下拥有 12 个不同品牌，并非依靠一款产品通吃市场。“各类胰岛素都能够降糖，但各有自身特点；GLP‑1 药物都具备减重效果，但同样存在明显差异。”

 

 

　　现阶段投资者重点关注诺和诺德两大方向：口服版 Wegovy 的商业化表现，以及管线内多款在研创新药物。

 

　　杜麦克介绍，目前口服版 Wegovy 在口服 GLP‑1 减重药市场占据约 90% 市场份额，临床数据显示其减重效果优于礼来口服减肥药 Foundayo，构筑起现阶段的竞争优势。

 

　　对于未来市场格局，口服剂型与注射剂型的份额划分是一大变量。杜麦克坦言，很难预判后续患者选择偏好，如果未来口服药、注射药形成五五开的市场结构，诺和诺德将处于非常有利的竞争位置。公司今年 1 月给出内部预测，2030 年口服剂型有望占到 GLP‑1 药物总使用量的三分之一以上。

 

　　CagriSema 承压，CEO 为下一代产品辩护

 

　　不过管线内部，下一代双靶点药物 CagriSema 的临床数据不及市场期待，令投资者信心受挫。临床数据显示，CagriSema 可帮助受试者平均减重约 23%，而礼来主力产品 Zepbound 平均减重幅度超过 25%，对比之下存在差距，不少投资者对该产品前景持悲观态度。

 

　　杜麦克承认，资本市场层面 CagriSema 基本已经被多数投资者放弃，但他并不认同这一判断。“医生面对数百万肥胖患者，不可能手上只拥有一款治疗工具。” 他强调，CagriSema 依旧是肥胖治疗领域重要的补充方案，公司计划于明年正式将这款产品推向市场。

 

　　在行业价格下行、竞品强势崛起的大背景下，诺和诺德希望依靠剂型差异、产品矩阵多元化，打破市场对于 “双寡头赢家通吃” 的固有预期。肥胖患者基数庞大，不同药物在减重幅度、耐受性、给药方式、副作用上各有优劣，差异化的产品组合将成为企业争夺市场的核心抓手。