千亿减肥药赛道洗牌：礼来强势突围，全球份额过半

　　8 月 5 日，制药巨头礼来发布 2026 年二季度财报，整体营收、盈利双双超越华尔街预期，并上调全年销售指引。旗下减重、降糖药物全线热销，强势扭转市场对 “减肥药热潮退烧” 的担忧，在与诺和诺德的千亿减重赛道竞争中进一步拉开优势差距。

　　业绩全线超预期多管线减重药物发力

　　财报显示，礼来二季度调整后营收与盈利均大幅跑赢市场预期。公司将2026 年全年销售额指引上调至 850 亿 —870 亿美元，较此前区间再度上调，增长确定性显著增强。

　　核心创新药管线表现亮眼，成为业绩核心支撑。糖尿病减重药物 Mounjaro 销售额同比暴涨 91%，持续拓展全球市场份额；明星减肥药 Zepbound 销售数据同样超预期。今年 4 月新获批的口服减肥药 Foundayo 上市首季开局强劲，为公司新增增长曲线。

　　值得一提的是，本次礼来超预期业绩出炉之际，正值竞品诺和诺德口服减肥药表现不及市场预期，行业竞争格局进一步向礼来倾斜。

　　千亿减重赛道博弈加剧礼来市场情绪大幅占优

　　当前全球肥胖治疗赛道高速扩容，预计 2030 年末市场规模将达1200 亿美元，礼来与诺和诺德构成双寡头竞争格局。礼来 CEO 戴文睿直言，公司减肥药业务已在全球绝大多数市场稳居领先地位。

　　虽然两家药企同步上调全年业绩指引，但市场分化明显：诺和诺德因旗下 Wegovy 减肥药仅达标预期，股价承压下跌。

　　瑞穗证券分析师指出，尽管礼来 Foundayo 销售额仅为诺和诺德 Wegovy 口服药的两成，但前期市场预期已充分下调，礼来本次业绩轻松超预期，直接催生行情利好。目前两家巨头的市场情绪差距，已创下近十年极端水平。

　　美国医保覆盖收紧药企多措并举破解可及性难题

　　当前减肥药赛道迎来新挑战，美国医保与企业福利机构正逐步收紧覆盖范围。受用药成本持续攀升影响，保险机构陆续下调减肥药报销覆盖率、放缓用药增长，部分医保计划甚至直接取消相关药物报销，成为行业共同阻力。

　　为对冲政策压力、稳固市场份额，礼来、诺和诺德积极落地惠民举措。两家药企均面向自费患者推出大额购药折扣，大幅降低个人用药成本。此外，礼来针对性推出企业专属合作计划，帮助企业员工以低价获取减重药物，有效缓解医保收紧带来的市场冲击。

　　海外需求持续坚挺礼来占据全球过半市场份额

　　相较于美国市场的政策承压，礼来减肥药在亚洲等核心国际市场需求持续高增、韧性十足。戴文睿表示，海外市场即便缺乏医保覆盖，患者自费购药需求依旧旺盛，支撑业绩稳步增长。

　　数据显示，礼来 Mounjaro 美国市场销售额 48 亿美元，国际市场销售额达 52 亿美元，海外收入反超本土。目前公司已拿下全球减重及糖尿病市场超半数份额，后续计划在全球主要市场全面落地口服减肥药 Foundayo，持续拓宽全球市场版图。

　　新药管线蓄力筑牢长期领先壁垒

　　为持续巩固赛道优势，礼来持续加码创新研发，布局疗效更强、服用更便捷、副作用更低的新一代减重疗法。

　　其中，在研明星注射药物 retatrutide 极具竞争力，可同时靶向 GLP-1、GIP、胰高血糖素三种肠道激素，疗效优于现有主流产品，是公司维持行业龙头地位的核心筹码。公司计划 2027 年初向美国监管机构提交上市申请，持续迭代产品管线。

　　加码并购扩张多元布局打开增长空间

　　除核心减肥药业务外，礼来依托赛道红利带来的充沛现金流，持续通过并购拓宽业务边界。公司近期敲定最高 38 亿美元收购 AtaiBeckley Inc.，加码此前边缘化的医疗领域。

　　公司将减肥药业务盈利持续反哺研发与并购，优化资产负债表，持续激活传染病等沉寂业务板块，实现减重赛道领跑、多领域协同发展的全新增长格局。

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